有色金属品种交易展望：铜、铝、锌、镍、锡策略全梳理
第九届中国大宗商品产业论坛于2023年4月18日在上海静安洲际酒店隆重举行，此次论坛主题为“结构性复苏背景下的大宗商品机会”，吸引到众多产业客户和机构参会。
本次论坛按照产业分为有色金属、黑色金属、能源化工、软商品、农产品和工业硅6个分论坛，特邀业内嘉宾分享，深入每个行业底层逻辑，对关注焦点和热点问题进行鞭辟入里的剖析。
本文是有色金属产业论坛的会议纪要，详细内容如下：
01
消费修复预期主导下有色金属策略
新湖期货有色金属研发总监孙匡文
对于铜，考虑到铜的金融属性，在目前大的宏观背景下，尤其是美联储加息放缓，甚至可能会出现降息的背景下，铜价可能偏强运行。国外可能会出现经济衰退，对于消费会有拖累，但是整体还是会有韧性。整体来看，预计二季度铜价震荡区间65000-72000元/吨，下半年整体的判断区间是在65000-75000元/吨。
对于铝，矛盾还是在国内供给端，尤其是西南地区供电局势的变化。云南供电如果能够恢复的话，产量确实有一定增长，但截至目前，云南产能尚无法恢复，全国产量仅温和增长，供给端压力不大。消费方面，会有修复性的预期，主要是考虑到新能源带动还有传统消费逐步起稳。预计二季度铝价在18000到19500的区间波动，下半年在17500至20000之间运行。
关于锌，锌全年供给端还有比较大幅度的增长，考虑到矿的供应宽松，还有冶炼利润水平不错，供应端的压力比较大。对于全年价格判断，预计LME锌价在2400-3800美元/吨，国内可能在19000-26000元/吨的水平。
关于铅，其特殊之处在于再生铅产能比较大，影响实际产量有价格的因素，价格上涨，它的产量释放比较大。铅中长期来看价格还是区间波动，预计全年价格区间在14000-16500元/吨。
对于镍，随着国内纯镍产能释放，产量会逐步上升，对于镍价压力较大，判断全年低位可能到13-14万/吨的水平。
对于锡，由于锡矿品位下降，开采成本上涨，再加上政策因素，全年锡矿供应肯定会下降的，并逐步向冶炼端传导；下半年消费稳中起稳，目前来看消费表现不是特别好，不过有修复的预期。对于锡的中长期判断运行区间在17-26万元/吨的水平。
02
基于供应弹性及产业链利润分配的铝市分析
阿拉丁（ALD）联合创始人、总经理单贵斌
从氧化铝布局来看，山东、河北、广西、贵州，运行的产能基本还盈利，省了运费，一吨矿是500元运费，1吨氧化铝大概2.5吨矿石，就省了250元的运费，这就拉开差距了，所以山东和广西还有河北氧化铝产能目前是挣钱的，利润水平在100-200元都有。
反观看晋豫，饱受煎熬。内陆氧化铝企业因为没有资源的保障，如果还想生产就要多花一些物流的费用，如果铝土矿拉到内陆再生产其成本压力非常大。实际上氧化铝未来的发展也是在向沿海转移，但是山西和河南并不是说一点矿石没有，是因为2017年以后，铝土矿开采政策严格，批复越来越难。但这些企业不死心，而且产能绝大多数都是大型集团的，比如中铝等等，形成了山西利润水平极其低下的现状。
氧化铝的三大成本，矿石、煤炭、烧碱，全部是高位运行。按地区来划分，以山东为代表，五年以前山东的氧化铝成本水平是2800左右，山西是2400元左右，中间差了三四百元。在未来三四年是反过来的，山东可能在2600左右，山西和河南在3000元左右，山东比晋豫这两个地方的成本要低三四百，这是两个结构性比较明显的变化，都是因为产能庞大导致矿石需求激增，再加上煤炭和烧碱高位运行，导致成本居高不下。
03
供需预期双增 锌价趋势如何
上海有色网大数据总监李代胜
锌的行情目前算是走的比较快的，虽然大家对于价格是悲观的，但每一轮下跌都在补货，越跌越补，库存越低。而现在锌行业下游库存处于近十年来极低的水平，这种情况下，很多人认为今年是国内跨期很好的机会，并不是做空的机会，很多人在今年年初的时候，以做套利为主。
今年是矿相对不缺，基本上通过调节港口库存和企业库存去做，我觉得真正要看这个市场的行情在2024年。明年产量很有可能滑落，需求要看明年欧美复苏到底有没有强劲，如果明年欧美会强劲，国内能稳住，锌反而是比较好的做多品种。如果价格可以回归到2.1万的水平，会重新回归到投资者的视野当中。
（根据现场发言整理）
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